金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，晶泰控股（02228）發布2026年中期業績公告，公司正由單點解決方案提供商向開放科學智能基礎設施平台升級，「平台服務+資產變現」雙輪驅動模式逐步形成，維持「買入」評級。報告指出，2026H1公司收入人民幣3.94億元，按年下降23.9%；權益持有人應占淨虧損人民幣2.52億元，上年同期盈利人民幣0.83億元；經調整淨虧損人民幣1.06億元。表觀業績主要受上年同期DoveTree大額管線授權收入形成高基數及研發投入增加影響，剔除該管線授權項目影響後收入按年增長73.8%。報告期內公司收到該項目第二筆1900萬美元付款。2026H1研發開支人民幣3.68億元，按年增長66.0%，主要投向自主實驗室、智能體系統、在研管線及多模態技術平台。截至2026年6月末，公司現金餘額人民幣86.71億元，較2025年末增長22.7%。AI4S智慧解決方案進入規模化商業落地階段。2026H1該業務實現收入人民幣1.94億元，按年增長136.4%，收入佔比由2025H1的15.8%提升至49.2%。海外完成禮來化合物管理系統及JW Pharmaceutical智能自主藥物合成與工藝研發系統等項目交付，國內取得多個千萬元級項目，智能合成工作站已複製至13家客戶；VAST虛擬化合物庫取得覆蓋超過2萬個分子的訂單，Physical AI底層能力拓展至鈣鈦礦、鋰電池及分子篩等材料研發場景。藥物發現業務2026H1實現收入人民幣2.00億元，按年下降54.0%。公司首次系統披露管線進展，目前已有3條管線進入臨床階段，超過10條處於IND獲批或IND準備階段，近10條達到PCC階段，覆蓋小分子、大分子、肽類及寡核苷酸等模態，預計到2027年進入臨床階段管線將超過10條。報告期內公司與國際生物製藥企業就GPCR靶點藥物達成潛在總金額超過4億美元的合作。公司已形成由Genius Agent、Scientific AI、Physical AI及Data Moat構成的四層技術架構，並於2026年7月推出XtalPi Science及Genius Agent科學智能體套件。投資建議方面，預計公司2026—2028年營業收入分別為人民幣9.35/13.01/18.57億元，歸母淨利潤分別為人民幣-1.53/1.69/6.21億元，對應EPS分別為人民幣-0.04/0.04/0.14元。風險提示：1）AI4S技術迭代及研發進展不及預期。2）AI4S商業化及跨行業複製不及預期。3）藥物管線研發及資產變現存在不確定性。4）客戶集中及收入波動風險。5）持續虧損及孖展攤薄風險。