同一只ETF，為什麼價格會出現「不一樣」？

　　之前我們在文章《主動E點 | 主動ETF，真的能「既要又要」？》中，科普過主動ETF可以盤中買賣的特點，有讀者看完後問：我盤中交易時，怎麼知道價格合不合理？

　　如果你投資過ETF，可能會發現一個現象：同一只ETF，基金份額參考淨值（IOPV）明明是1元，二級市場的交易價格卻可能是1.03元，也可能是0.98元。

　　同一只基金，為什麼會有兩個價格？今天就帶大家來解讀！

　　一、基金份額參考淨值（IOPV）是什麼？

　　投資中如何判斷價格？對於被動管理的ETF，大家還可以參考指數升跌。但主動ETF不跟蹤指數，盤中判斷價格的難度更大。於是，IOPV登場了。

　　其實很好理解。IOPV可以簡單看作ETF在盤中的一個「參考價」，而我們在交易軟件裏看到的價格，則是投資者在交易所買賣形成的「市場價」。 

　　兩者不完全一樣，就產生了我們常說的折溢價：

• 市場價高於IOPV，叫溢價；
• 市場價低於IOPV，叫折價。

　　折溢價並不神祕，本質上就是：市場交易價格和基金參考價值之間出現了差距。但問題也隨之而來：溢價是不是意味着買貴了？折價是不是意味着佔便宜了？

　　答案是：不能只看一個數字。

　　二、為什麼會出現折溢價？

　　可以把ETF想象成一張演唱會門票。票面價格是固定的，但在不同時間點，黃牛市場上的成交價可能高於票面價，也可能低於票面價。ETF的交易價格也有類似的特點。

　　當一段時間內買入ETF的資金明顯增加，二級市場價格可能高於IOPV，形成溢價；當賣出需求集中時，價格也可能低於IOPV，形成折價。

　　此外，ETF的價格還會受到市場流動性、底層資產交易情況、申贖安排、市場波動等因素影響。因此，看到折溢價時，不宜簡單理解成：「溢價就是貴，折價就是便宜。」

　　更準確的理解應該是：折溢價反映的是某一時點市場交易價格與參考價值之間的偏離。

　　尤其是主動ETF，由於基金經理會根據投資策略主動調整組合，基金持倉並非完全按照某一指數機械複製，投資者在觀察IOPV時，也需要注意其只是盤中參考價值，並不等同於最終基金淨值。

　　三、溢價了追不追？折價了撿不撿？

　　①先看溢價。如果一隻ETF的IOPV是1元，市場價格卻到了1.05元，意味着你花1.05元，買了一個參考價值約1元的基金份額。

　　這多出來的5分錢，並不意味着基金持倉突然多了5%的價值，而可能只是市場交易價格暫時偏高。如果之後市場情緒變化，交易價格回落，而基金本身淨值變化不大，投資者仍可能因為溢價收窄而產生損失。

　　所以，高溢價真正需要警惕的不是「基金一定會跌」，而是：即使基金本身沒有明顯下跌，過高的溢價也可能回落。當基金管理人發布溢價風險提示公告時，更應該認真閱讀，充分了解相關風險。

　　②再看折價。IOPV是1元，市場價格只有0.97元，很多人的第一反應是「打97折了，趕緊買」。但折價只能說明：當前市場交易價格低於參考價值，並不能直接說明基金未來一定會上漲。

　　為什麼會折價？可能是市場短期情緒偏悲觀，也可能與ETF流動性、底層資產交易情況等因素有關。尤其流動性較弱的ETF，買賣價格更容易受到供求影響。

　　所以，看到折價時，與其問「是不是便宜」，不如先問一句：「為什麼會折價？」原因沒弄清楚，就不能簡單把折價理解成投資機會。

　　四、投資主動ETF，折溢價怎麼看？

　　對於普通投資者來說，其實不需要把折溢價研究得特別複雜。記住下面四點：

　　第一，看一眼折溢價率。買賣ETF前，可以關注交易軟件展示的IOPV、交易價格和折溢價率。出現明顯偏離時，應提高警惕。

　　第二，溢價時別盲目「追高」。高溢價意味着市場價格明顯高於參考價值。如果溢價之後收窄，即使基金淨值沒有明顯變化，投資者也可能面臨損失。

　　第三，折價也別急着「抄底」。折價只是價格低於參考價值，並不能證明基金一定值得買。先了解折價形成的原因，更重要。

　　第四，關注基金公告。當基金管理人針對異常折溢價發布風險提示時，投資者應及時關注相關公告，充分了解產品風險和交易情況，再謹慎作出投資決策。

　　五、寫在最後

　　如果把主動ETF比作一件商品：基金淨值，是它本身的「價值」；二級市場價格，是當下市場願意付出的「價格」；而折溢價，就是這兩個價格之間暫時出現的差距。

　　所以，看到「溢價」，別急着追；

　　看到「折價」，也別急着抄。

　　折溢價不是買賣信號，而是一個需要投資者關注的價格信息。

　　對於普通投資者來說，買賣主動ETF之前多看一眼折溢價率、多讀一遍風險提示，少一點「追漲」和「撿漏」的衝動，或許纔是更值得掌握的投資小技巧。

　　看懂價格，再做決定。

　　主動E點，開啓投資新視野！

　　風險提示：觀點僅供參考，將隨市場環境變化而變化，不構成任何投資建議或承諾。文中提及產品為股票型基金，屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請仔細閱讀本基金的《基金合同》《招募說明書》等基金法律文件，選擇與風險等級相匹配的產品。基金有風險，投資須謹慎。