智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，8月金融數據繼續印證信用偏弱格局，但存款搬家力度減弱，疊加財政支出加快，關注後續專項債和新型政策性金融工具使用對信貸的撬動效應。此外，近期中報數據進一步釋放息差企穩信號，銀行基本面改善邏輯延續，業績表現整體優於2025年，利好估值修復，繼續看好銀行板塊的配置價值。

中國銀河證券主要觀點如下：

存量社融增速再度回落，新增社融按年少增規模創年內新高

8月社融存量按年7.18%，較7月回落0.24個百分點且低於6月增速;當月新增社融16577億元，按年少增9083億元，少增規模多於2026年以來的其他月份。8月社融走弱有兩層原因：一是實體信貸需求持續偏弱，拖累社融增速下行，二是政府債孖展轉為按年少增。

政府債仍為社融增量主要來源但按年少增，人民幣貸款增量繼續縮水

8月政府債券孖展10097億元，佔當月新增社融的61%，仍是貢獻社融增量的絕對主力，但按年少增3575億元;人民幣貸款僅增552億元，按年少增5701億元，反映實體孖展需求恢復偏慢;企業債券孖展2712億元、按年多增1374億元，連續多月保持較快增長，以債替貸效應延續，主要受低利率環境下企業發債意願提升影響，但整體增量相比6-7月有所減少;股票孖展639億元、按年多增183億元;表外孖展合計378億元，按年少增1780億元，其中，未貼現承兌匯票382億，按年大幅少增1591億元，預計與票據貼現衝量有關。

居民端孖展持續下滑，企業端短貸負增，有效信貸需求仍然偏弱

8月金融機構新增人民幣貸款600億元，按年少增5300億元，金融機構貸款餘額按年+4.9%、較7月回落0.2個百分點。結構上，居民孖展持續減少。8月居民貸款減少2029億元，按年少增2332億元，短貸和中長貸分別減少1219億元和822億元，按年分別少增1324億元和1022億元，居民加槓桿意願持續低迷，8月商品房銷售面積和銷售額按年分別下滑12.1%和13%。企業部門短端表現偏弱，中長期貸款貢獻增量，票據繼續小幅衝量。8月企業貸款增加2600億元、按年少增3300億元，其中，中長貸增加3200億元是主要支撐，但按年少增1500億元，短貸減少1600億元，按年少增2300億元，票據孖展1000億元、按年小幅多增469億元，仍存在一定票據衝量行為。整體看，有效信貸需求不足仍是當前信用擴張的核心約束。

存款搬家進程放緩，財政存款消耗有所增加

8月M1按年+4.1%，較7月回升0.1個百分點，M2按年+7.5%，回落0.2個百分點，M1-M2剪刀差收窄至-3.4個百分點，資金活化程度邊際改善。存款端，8月末，金融機構人民幣存款按年+7.7%，增速低於7月，當月新增人民幣存款12000億元，按年少增8600億元，其中，居民存款僅增400億元，企業存款增2800億元，較7月負增長有所修復，而非銀存款和財政存款增速均有走弱跡象，8月分別增加5600億元和1100億元，按年分別少增6200億元和800億元，存款搬家仍存但進程放緩，財政支出節奏有所加快、資金撥付實體。

風險提示：經濟增長不及預期、零售不良暴露導致資產質量惡化的風險;利率下行導致息差承壓的風險。