倉儲揀選是倉庫內勞動最密集的環節，在人口紅利逐步消退的大背景下，機器替代人工的需求持續釋放。ACR箱式倉儲機器人作為新一代柔性自動化解決方案，行業商業化進程正持續提速。
9月13日，深圳市海柔創新智能科技集團股份有限公司（下稱「海柔創新」）向港交所主板再次遞交上市申請，聯席保薦人為高盛、中信證券。公司曾於2026年2月13日首次向港交所遞表。作為ACR解決方案的開創者，海柔創新已穩居全球行業龍頭地位，但在業務高速擴張的同時，公司尚未實現盈利，疊加賽道仍處於發展早期，成長過程仍伴隨多重不確定性。
倉儲ACR解決方案開創者，業務覆蓋40多個國家和地區
招股書顯示，海柔創新成立於2016年，聚焦倉庫揀選自動化賽道，揀選也是倉儲場景裏勞動最密集、耗時最多的環節。根據灼識諮詢數據，2025年，按收入及出貨量統計，海柔創新為全球最大的ACR解決方案提供商，市場份額達32.8%。
據智通財經APP了解，倉儲揀選自動化方案主要分為AS/RS、AMR、ACR三類。AS/RS為傳統重型立體庫，前期投入高、改造難度大；AMR搬運整組貨架至工位，依靠人工揀貨；ACR則依靠傳感器與算法直接抓取貨箱送至工作站，倉儲層高更大、空間利用率更高、部署靈活，初始投入更低，投資回收期可短至12個月。
海柔創新已打造出完整ACR產品矩陣。2017年，公司推出首款ACR解決方案HaiPick System1，奠定產品線基礎；HaiPick System2兼顧托盤移動與貨箱揀選，適配多形態異形件；HaiPick System3依託鉤式取箱技術，在密集倉儲佈局下完成貨箱抓取，進一步提升存儲密度。
2025年，公司推出全球首款實現大規模商用的單邊爬升ACR解決方案HaiPick Climb，新建、改造倉庫均可適配，支持最高15米存儲高度。公司還推出電子製造產倉一體化解決方案，可實現ACR、潛伏式機器人等多類設備協同作業，配套HaiQ調度管理軟件。
商業模式上，海柔創新「採用硬件+軟件+部署運維服務一體化解決方案」，收入分為項目初始部署帶來的一次性收入，以及後期擴容、維保產生的持續性收入；銷售實行直銷疊加渠道合作伙伴並行的策略，渠道模式在海外市場作用凸顯，截至2026年6月30日止六個月，渠道合作伙伴貢獻收入佔比已經達到58.6%。
公司業務已拓展至全球40多個國家和地區，海外市場成為重要增長引擎，2026年上半年大陸以外市場收入佔比提升至50.2%。截至同期，公司累計服務超900家直接及渠道客戶，業務覆蓋服裝時尚、電商零售、第三方物流、醫藥、3C電子、汽車等多個垂直領域，客戶復購率達到89%。
業務規模快速擴張，虧損尚未逆轉
作為全球最大的ACR解決方案提供商，海柔創新業務規模近年來取得快速增長。2023-2025年公司營收分別為8.07億元（人民幣，下同）、13.60億元、20.17億元。2026年上半年營收11.18億元，按年增幅70.2%。公司訂單規模同步走高，2025年全年訂單29.47億元，2026年上半年訂單規模達23.53億元。
盈利能力方面，隨着海外高毛利業務佔比提升、產品標準化與規模效應釋放，公司毛利率持續抬升：由2023年16.0%提升至2025年31.2%，2026年上半年進一步升至34.4%。不過，高增長是建立在高額投入基礎之上。報告期公司持續淨虧損：2023-2025年年內虧損分別為10.09億元、12.56億元、8.28億元；2026年上半年虧損4.31億元。
虧損來自多方面，一方面為了拓展海內外市場，銷售及市場開支維持高位；另一方面持續進行技術迭代，2023-2025年研發開支分別為3.09億元、3.34億元、3.85億元，研發佔收入比重雖然呈下降趨勢，但絕對投入規模保持高位。此外還包含優先股贖回負債利息、衍生負債公允價值變動等非經營性、孖展類虧損。若參考非國際財務報告準則口徑，經調整淨虧損率從2023年86.1%收窄至2026年上半年18.6%。
經營現金流方面，2023年至2026年上半年，海柔創新經營活動現金流持續為負，累計淨流出10.72億元。公司在招股書中表示，由於持續投入核心技術研發、擴充產品矩陣，疊加海外市場擴張帶來的銷售及營銷開支增長，同時業務擴張將抬升營運資金需求，預計2026年全年將繼續淨虧損，經營現金流出或將進一步擴大。
ACR賽道快速擴容，成長兌現仍存多重考驗
從經營邏輯來看，規模擴張疊加海外高毛利業務佔比提升，是海柔創新走向盈利的核心抓手。業務體量提升之後，一方面可以依靠規模效應攤薄採購、製造成本；另一方面，若高毛利的海外業務佔比持續抬升，疊加銷售、研發費用率隨營收增長逐步下行，公司有望逐步邁向盈虧平衡。
為實現業務規模進一步擴張，海柔創新擬使用上市募集資金投向四大方向：技術研發迭代升級ACR解決方案；擴大全球製造能力，提升供應鏈韌性；拓展全球商業與服務網絡；擴充人才隊伍，剩餘部分用於營運資金。
公司擴張節奏，具備高景氣賽道的支撐。根據灼識諮詢數據，ACR解決方案的商業化於2017年纔開始具有規模，行業仍處於早期市場滲透階段。2025年，全球ACR解決方案市場為61億元。在下游對高吞吐量、高密度儲存場景的需求不斷增長的推動下，市場預計到2030年增長至860億元，2026年至2030年的複合年增長率為70.0%。鑑於ACR技術更強大的自動化揀選能力和技術優勢，ACR解決方案市場是全球倉儲揀選自動化解決方案市場中增長最快的部分，ACR在該市場的滲透率預計將由2025年的3.2%增加至2030年的21.5%。
行業高速增長主要依託兩大核心驅動：全球人力成本持續攀升，企業降本增效、智能倉儲升級的需求剛性凸顯；同時電商、製造業多SKU、碎片化訂單成為主流，傳統倉儲設備適配性差、柔性不足，高效靈活的ACR解決方案成為行業升級優選。
賽道高景氣擴容的同時，行業發展不確定性依然客觀存在。倉儲自動化改造屬於企業資本開支，行業需求受宏觀周期影響明顯，經濟承壓時下游客戶或縮減、延後智能化投入；此外高景氣賽道持續吸引新玩家入局，未來行業競爭加劇、價格競爭，或將對公司盈利修復節奏形成擾動。
總體而言，海柔創新憑藉產品實力與全球化佈局，坐穩全球ACR賽道龍頭地位，商業化能力已得到驗證，營收高增、毛利率持續修復、客戶粘性突出。現階段公司仍處於擴張投入期，尚未實現盈利。依託行業高增量空間與本次募資加持，公司未來規模擴張與盈利修復邏輯清晰。但長期成長能否順利兌現，仍取決於行業滲透節奏、海外落地成效及行業競爭格局演變。