金吾財訊 | 東方財富證券發布研報指，老鋪黃金（06181）發布2026年中報，2026H1實現營業收入198.08億元人民幣，按年+60.3%；經調整淨利潤43.17億元人民幣，按年+83.6%，均落入業績預告區間下限。報告指出，公司渠道升級穩步推進，出海擴張表現亮眼，線上及海外拓圈成效顯著。分渠道看，2026H1線下門店及線上平台分別實現營收154.09/44.00億元人民幣，按年+43.5%/+171.9%，線上收入佔比22.2%，按年+9.1個百分點；境外營收33.17億元人民幣，按年+107.8%。門店網絡持續優化，截至2026年6月30日，公司在16個城市、35家頭部商業中心開設45家自營門店，較去年同期新入駐6家商業中心，並在已進駐商業中心優化擴容9家門店。2026年公司計劃優化門店10-12家，截至8月25日已完成6家。2026H1公司在單個商場平均銷售業績超5億元人民幣，在中國內地單個商場店效及坪效排名中繼續位列全球奢侈品集團第一。高客消費與金器消費帶動增長。截至2026年6月30日，公司忠誠會員約73萬名，較去年末增長12萬名，增長近20%；金器銷售實現三位數百分比增長。利潤率繼續上行，2026H1毛利率41.26%，按年+3.17個百分點，淨利率21.54%，按年+3.19個百分點。存貨由2025年12月31日的160.44億元人民幣增至2026年6月30日的190.18億元人民幣，主要源於門店優化、門店拓展及金器供量增加等所需產品供應及儲備增量影響。投資建議方面，研報預計公司2026-2028年收入分別為336.95/404.34/485.21億元人民幣，歸母淨利潤分別為64.48/76.01/89.93億元人民幣，對應EPS分別為36.48/43.01/50.88元人民幣/股，對應2026年9月16日收盤價PE分別為8.84/7.50/6.34倍，首次覆蓋給予「增持」評級。風險提示包括金價走勢波動風險、行業競爭加劇風險、新品推出不及預期風險。