AI越危險，孫正義借得越兇。

54億不夠，加到90億

彭博社引述知情人士消息，Apollo Global Management（阿波羅全球管理公司）正與軟銀集團商談，將對後者的貸款規模從54億美元提升至90億美元，用途只有一個：為軟銀對OpenAI的投資輸血。這筆貸款以願景基金2期的資產作抵押，目前規模尚未最終敲定。阿波羅早在2021年就向該基金髮放了這筆所謂的NAV貸款（以基金淨資產為抵押的孖展），去年又追加了9億美元。這不是雪中送炭，這是老債主主動加碼——換句話說，阿波羅對這筆生意的信心，比市場恐慌更深。

借錢的藝術：一層套一層

軟銀的孖展鏈，堪稱槓桿的藝術展。8月，它剛以OpenAI持股為抵押，從阿波羅等貸款人處籌得100億美元；如今又把願景基金2期再押一遍。該基金自成立以來投資超300個項目，承諾資本超過1000億美元，孫正義與軟銀自身是最大出資人——整個帝國的AI籌碼，正被反覆折算成流動性。

信用市場已經在報警

風險信號同樣醒目。受AI安全擔憂引發的更廣泛恐慌拖累，軟銀債務的信用違約互換（CDS）本周已升至三年高位；與此同時，公司還在紐約密集會見投資人，試探一場規模100億至200億美元的海外高收益債發行。一邊是被市場索要更高保費，一邊是孫正義伸手要更多的錢——孖展能力與孖展成本之間的拉鋸，本身就是一場賭局。

646億的等待

底氣只有一個數字：軟銀已向OpenAI承諾投資646億美元，是全球AI競賽中最大的單一押注之一。而這場押注的回血按鈕——OpenAI的IPO——剛被按下延遲鍵。CEO奧特曼確認上市計劃仍在推進，但因優先處理安全問題，時間推遲至2027年。

於是故事回到原點：一個推遲的IPO、一張飆升的CDS、一條越壘越高的債務鏈，和一個拒絕下桌的賭徒。2027年OpenAI敲鐘的那天，這筆90億美元是孫正義最便宜的籌碼，還是最貴的那張賬單——答案在東京與硅谷之間，慢慢發酵。（國際財聞匯）