TradingKey - 甲骨文（ORCL）在新墨西哥州租用的Project Jupiter數據中心，正面臨一項新的孖展壓力。與該項目相關的約180億美元銀團貸款分銷陷入停滯，顯示投資者對項目進度、孖展成本以及甲骨文信用狀況的擔憂正在升溫。

據《金融時報》報道，包括桑坦德銀行和傑富瑞在內的銀團銀行，目前對這筆貸款的私下報價僅為面值的89至91美分，對應市值約160億至164億美元。相比通常接近面值交易的健康債務，如此明顯的折價意味着投資者正在要求更高的風險補償。

需要說明的是，這筆貸款與甲骨文租用的Project Jupiter數據中心有關，屬於項目孖展，並不等同於甲骨文直接發行的180億美元公司債。不過，甲骨文是項目的核心承租方，貸款分銷停滯仍會加深市場對其租賃承諾、資本開支和信用風險的擔憂。

貸款折價暴露甲骨文AI擴張的孖展壓力

Project Jupiter位於新墨西哥州Doña Ana County，佔地約1400英畝，是甲骨文為OpenAI提供AI算力的重要基礎設施，也與OpenAI、軟銀和甲骨文共同推進的「星際之門」計劃密切相關。項目去年底獲得約180億美元銀團貸款，並引入Blue Owl提供數十億美元股權資金。

銀行原本計劃將貸款進一步出售給機構投資者，以釋放自身資產負債表空間。然而，市場對項目進度、甲骨文信用質量及OpenAI付款能力的擔憂升溫，導致債務分銷停滯，相關銀行只能保留比原計劃更多的風險敞口。

貸款報價跌至89至91美分，並不意味着項目已經違約，但說明信用市場正在重新評估其風險。如果銀行長期無法完成分銷，未來類似項目可能需要支付更高利率、提供更多抵押或引入更厚的股權資本，甲骨文進一步擴建AI數據中心的資金成本也可能隨之上升。

這種擔憂並非沒有背景。

標普全球評級已在7月將甲骨文長期信用評級由BBB下調至BBB-，距離非投資級僅一步之遙。評級機構認為，甲骨文迅速擴大的AI基礎設施支出及其對OpenAI的高度依賴，正在削弱公司的信用狀況。

地方阻力與OpenAI現金消耗放大不確定性

Project Jupiter面臨的問題不僅來自孖展端。

該項目原計劃使用2.2吉瓦燃氣輪機供電，但新墨西哥州土地管理部門否決了天然氣管道建設申請。甲骨文隨後轉向Bloom Energy燃料電池方案，相關燃料供應和排放許可同樣遭到質疑。

當地居民及環保組織擔心，大型數據中心可能影響水資源、空氣質量和電力供應。項目排放許可一度因訴訟暫停，雖然法院隨後允許審批程序繼續，但建設時間表已經受到影響。市場情報機構SynMax估計，項目初期進度較原計劃至少延遲七個月。

政治風險也在上升，新墨西哥州州長候選人Deb Haaland表示，如果當選，將暫停批准新的大型數據中心，並要求開發商增加可再生能源投資。當地民調顯示，反對大規模數據中心建設的居民明顯多於支持者。即使現有項目不會被直接取消，審批放緩和額外環保要求也可能推高建設成本。

更大的問題在於OpenAI能否長期承擔龐大的算力採購承諾。據《金融時報》援引公司內部預測，OpenAI預計2026年至2030年累計負自由現金流約2780億美元，期間計算和基礎設施支出可能達到8560億美元。雖然公司預計收入將由2026年的360億美元增至2030年的3500億美元，但孖展需求仍然非常龐大。

這並不代表OpenAI無法履行與甲骨文的合同，卻意味着雙方的風險已經深度綁定。如果OpenAI孖展保持順暢，甲骨文積壓訂單有望逐步轉化為雲收入。若OpenAI孖展、產品商業化或AI發展節奏發生變化，甲骨文可能仍需承擔規模龐大的數據中心租賃及基礎設施承諾。

甲骨文股價技術分析

來源：TradingView

技術面上，ORCL最新下跌1.98%，收於147.61美元，盤中一度跌至144.40美元，短期賣壓有所增強。

股價目前已經跌破20日均線149.41美元，同時回到短期上升趨勢線附近，說明此前從114.52美元展開的反彈正在降溫。不過，20日均線仍高於60日均線141.64美元，股價也尚未跌破60日均線，因此中期反彈結構還沒有完全被破壞。

約149美元的0.382位置與20日均線重合，已經成為短線第一道壓力。ORCL需要重新站穩149—150美元，才能緩解當前下跌壓力；進一步突破後，上方可關注157.59美元。只有重新突破170.89美元前高，才意味着中期上漲趨勢恢復。

動能方面，14日RSI下降至49.64，低於50強弱分界線及信號線52.64，顯示空頭力量略佔優勢，但尚未進入超賣狀態。因此，股價仍存在繼續測試下方支撐的可能，目前還沒有出現明確的超跌反彈信號。

下方最重要的支撐位於141.64—142.71美元，該區域由60日均線和斐波那契0.5回撤位共同構成。如果股價能夠守住這一帶，仍可能在141—150美元之間整理；若日線放量跌破141美元，下一支撐將下移至136.05美元，進一步則可能測試126.59美元。114.52美元是本輪反彈不能輕易失守的中期防線。

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