炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：cici

　　8月26日，長盈精密披露2026年半年度報告，營收107.29億元，按年增長24.18%；歸母淨利潤1776.50萬元，按年下降94.20%；扣非淨利潤1403.46萬元，按年下降95.13%；經營活動產生的現金流量淨額為-2.03億元，由上年同期淨流入5.91億元轉為淨流出，降幅134.29%。

　　資本市場的反應卻截然相反。過去兩年，長盈精密股價從約9元/股一路漲至25元/股，漲幅超過170%，人形機器人業務收入暴增537%的故事支撐了絕大部分估值想象。但機器人業務上半年收入僅2.43億元，佔總營收不足2.3%，遠水難解近渴。與此同時，高管在45元/股附近精準減持、兩天後即以20.56元/股低價認購員工持股計劃，控股股東緊隨其後擬減持超5億元，而員工持股考覈只問營收不問利潤，被市場質疑為「放水」。當最了解公司經營狀況的人選擇落袋為安，投資者需要追問的，已不僅是轉型能否成功，而是這場百億營收的狂奔，究竟還能跑多遠。

　　歸母淨利潤下降94%！機器人遠水難解近渴 經營現金流轉負、現金流緊繃短債壓力極重

　　長盈精密經營業務圍繞「消費電子和新能源雙支柱+人工智能」 的格局展開。公司核心業務主要分為三大板塊：智能終端及電子產品精密零組件（如電子連接器、精密結構件及模組，應用於筆記本電腦、可穿戴設備、智能手機等）、新能源關鍵結構件及連接組件（如動力及儲能電池精密零組件、電連接模組、充電樁組件等），以及積極佈局的具身智能與新興科技硬件（如人形機器人精密零組件、AI服務器高速連接器與液冷產品等）。

　　2026年上半年，長盈精密營收107.29億元，按年增長24.18%。分業務來看，新能源關鍵結構件業務上半年收入43.26億元，按年增長47.21%，是增長主引擎，但毛利率僅為11.85%，在三大業務板塊中墊底。消費電子業務收入57.58億元，按年增長8.59%，增速較上年同期的24.08%顯著放緩，毛利率19.46%，是公司利潤的主要來源。具身智能業務收入2.43億元，按年增長537.64%，但佔總營收比重不足2.3%，收入體量尚不足以提振公司整體業績。

（資料來源：公司半年報）

　　營收雖首次站上半年百億台階，但歸母淨利潤僅為1776.50萬元，按年暴跌94.20%，扣非淨利潤1403.46萬元，按年降幅達95.13%。究竟是什麼吞噬了長盈精密的利潤？

　　利潤被吞噬的核心原因集中在三個層面。一是營業成本增速超過營收，上半年營業成本按年增長27.04%，高於營收24.18%的增速，綜合毛利率降至16.88%，按年下降1.87個百分點，其中第二季度單季毛利率進一步下滑至15.35%，淨利率已轉為-1.75%。二是財務費用激增，上半年財務費用達2.28億元，按年暴增約353%，主要受匯兌損失大幅增加拖累。三是新業務投入持續加大，研發費用按年增長25.05%，銷售費用和管理費用也分別增長23.80%和23.64%，期間費用率升至15.75%。

　　比利潤下滑更值得警惕的，是資金鍊重壓。2026年上半年，長盈精密經營活動現金流淨額為淨流出2.03億元，而上年同期為淨流入5.91億元。更早的數據顯示，2025年全年經營現金流淨額已降至5.62億元，按年下降75.13%，而2023年和2024年這一數字分別為22.28億元和22.59億元。

　　現金流惡化的背後，是營運資金的持續被佔用。截至2026年上半年，公司應收賬款賬面餘額高達46.45億元，按年增長50.2%。與此同時，短期借款從2025年末的59.16億元進一步攀升至2026年半年末的60.88億元。而截至2026年上半年，公司賬面貨幣資金僅24.82億元，短期償債壓力極大。

　　債務壓力之下，2026年5月11日，長盈精密正式向港交所主板遞交上市申請，擬實現「A+H」兩地上市，募資用途中明確包括「償還部分短期有息銀行借款」。公司自身在招股書中也承認償還短期債務的巨大壓力。

　　高管高位減持後低價認購的員工持股  員工持股計劃考覈被指「放水」

　　近兩年，儘管長盈精密業績表現不佳（2025年歸母淨利潤按年下降22.53%），但在資本市場表現亮眼。公司股價從2024年初的約9元/股上漲至2026年7月的約25元/股，兩年左右漲幅超過170%，主要受人形機器人業務收入大增的預期推動。

　　2025年12月17日，公司披露了董事及高管的減持計劃，涉及5人，合計擬減持不超過382，528股（佔總股本約0.0281%），減持原因為「個人資金需求」。

　　截至2026年4月10日減持期滿，董事、總經理陳小碩與財務總監朱守力均於2026年1月12日，通過集中競價交易方式，減持了其持有的股權激勵股份。其中，陳小碩減持129，000股，減持均價為45.2612元/股，佔總股本比例0.0095%；朱守力減持100，000股，減持均價為45.4458元/股，佔總股本比例0.0073%。兩人合計減持229，000股，合計佔總股本比例僅為0.0168%（扣除回購專戶股數後為0.0169%）。

　　但值得關注的是，發出減持後兩日，長盈精密便發布了第六期員工持股計劃（草案），上述五名高管悉數在列。該員工持股計劃的受讓價為20.56元/股，僅為公司回購均價的60%，而當時公司市價在40元/股左右。這意味着，高管們在以約45元/股的價格減持後，僅兩天後便有機會以約20.56元/股的低價認購股份，客觀上形成了顯著的價差與潛在套利空間，被市場質疑為「高拋低吸」。

　　根據草案，該計劃僅以營業收入增長率作為公司層面業績考覈指標，考覈年度為2026年和2027年，考覈目標以2023-2025年三年年均營業收入為基數，2026年總營收增長率不低於18%、2027年增長率不低於28%即可100%歸屬，且設定了從0%到100%的六檔彈性歸屬比例，即使增長率僅達到11%也能獲得60%的歸屬比例。然而，公司2025年歸母淨利潤按年驟降22.53%，經營活動現金流按年下滑75.13%，扣非淨利潤僅5.7億元，在盈利能力大幅惡化的背景下，單純考覈營收增速而不考覈淨利潤、現金流等盈利質量指標，實質上降低了考覈門檻。

（資料來源：公司公告）

　　長盈精密的新能源與機器人戰略並非沒有想象力，交付86萬件機器人零組件、綁定蘋果與寧德時代的供應鏈地位也是真實的，但戰略的正確性無法替代財務的穩健性。當經營現金流從20億級別滑落至負數、淨利率被壓縮到不足0.2%、有息負債逼近百億而賬面資金僅剩23億時，公司真正需要回答的問題，已不再是「轉型能不能成功」，而是：在現金流斷崖式惡化、內部人持續減持的背景下，這場轉型還有多少時間窗口，又有多少誠意與股東共擔風險。