智通財經APP獲悉，日本央行9月18日緊隨聯儲局加息步伐，如市場所預期的那樣宣佈加息25個點子至1.25%。此前聯儲局9月16日實施約三年來首次加息，將聯邦基金利率目標區間上調25個點子至3.75%—4.00%;歐洲央行9月10日同樣加息25個點子，將存款機制利率提高至2.50%。英國央行9月17日則宣佈維持3.75%的利率，但九名委員中有三人主張加息，這些共同顯示出各國對通脹的擔憂趨於一致，具體收緊節奏仍有差異。

日本央行加息後日元反而下跌，關鍵在於市場此前期待的收緊力度，超過了這次決議釋放的信號，即市場已經預期到的加息落地，未必能帶來新的升值動力。25個點子的加息早已基本計入價格，兩票反對和缺乏新增鷹派指引，削弱了市場對日本央行接連快速行動的判斷。與此同時，聯儲局本周同樣加息25個點子，按雙方政策利率計算，美日利差仍為2.50—2.75個百分點，與本周雙方加息前相同。

如果後續美國利率預期繼續上移，而日本的收緊步伐未能跟上，美元兌日元仍可能獲得支撐。因而，160點位的美元兌日元走勢是策略師們提出的條件性上行情景;美日聯合干預的先例，以及官員對貶值速度和無序波動的關注，又會影響投資者建立日元空頭的意願。市場接下來交易的核心，是兩國未來利率路徑與匯率干預預期的變化。

能源價格高企，是這一輪政策調整的重要共同背景。英國央行記錄的9月14日布倫特油價已達每桶106美元，並警惕能源衝擊持續向更廣泛的物價傳導。通脹擔憂與緊縮預期也推動長端債券重新定價——9月15日，「全球資產定價之錨」10年期美債收益率一度升至5.041%，創2007年以來新高;日本10年期國債收益率觸及3.036%，創約30年新高;英國30年期收益率本周一度達到5.96%，為1998年以來最高。不過，英國央行17日調整國債出售安排後，英國30年期收益率已回落至約5.74%。

油價使這場政策博弈更加複雜。摩根大通9月17日表示，伊朗衝突持續拖延，令其難以確立清晰的油市基準情景;該行估算的9月布倫特原油公允價值約為每桶90美元，顯著低於當前約106美元的市場價格，後者包含對進一步供應中斷的擔憂。

日本央行相比於其他發達地區央行似乎更加需要同時評估能源漲價對通脹和實際購買力的影響：衝擊持續越久，向其他商品、服務價格及工資傳導的風險越大;但對依賴能源進口的日本而言，進口成本增加也可能壓縮企業利潤和居民消費能力。這種兩面性，有助於理解日本央行為何一邊加息，一邊仍對後續節奏保持審慎。

日本央行加息出現兩票反對，日元延續跌勢

日本央行如期加息後，日元兌美元延續跌勢，兩票反對票令進一步收緊貨幣政策的前景受到質疑。日元在日本央行決議出爐之後下跌0.7%，至每美元157.09日元。儘管接受彭博調查的所有經濟學家均預計日本央行會採取這一行動，但投票結果為7比2，政策委員會委員淺田統一郎和佐藤綾野投了反對票。

富國銀行亞太區首席策略師奇杜·納拉亞南表示，這一結果「對市場而言還不夠鷹派，應會推動美元兌日元走高、日元短端收益率走低」。「本次會議出現兩票反對，儘管來自委員會中立場最為鴿派的兩名委員，但這並不支持市場對於日本央行將接連快速加息的預期。」

日本央行此次加息之前，聯儲局本周早些時候的鷹派加息已推動日元走弱，部分逆轉了日元本月早些時候的強勁漲勢。此前推動日元上漲的因素包括市場預期日本央行將加快收緊政策、以日元孖展的套息交易平倉，以及有關日本養老基金可能將更多資金轉向國內資產的猜測。

交易員將關注日本央行行長植田和男在決議公布後的新聞發布會，尋找進一步收緊政策的速度和幅度方面的線索。該發布會通常於東京時間下午3時30分開始。

道富投資管理高級固定收益策略師Masahiko Loo表示：「我預計他的措辭將保持中性至略偏鷹派，並強調，鑑於經濟增長具備韌性、通脹風險持續存在，而且政策利率即使達到1.25%仍具有寬鬆作用，此後的每次會議都有可能調整利率。」

策略師表示，如果投資者認定日本央行的緊縮步伐將難以跟上聯儲局，美元兌日元可能向160攀升。鑑於25個點子的加息此前已基本被市場消化，若日本央行後續的溝通被解讀為偏鴿派，這一風險將尤為突出。

最新一輪下跌也使干預風險重新成為焦點。日本和美國今年夏季開展了自1998年以來首次協調買入日元的行動。官員們強調的是匯率變動的速度及其無序程度，而非任何具體點位，但匯率再次向160靠近，可能考驗他們的容忍度。

Astris Advisory Japan策略主管尼爾·紐曼表示：「如果日元再次承壓，跌破每美元160日元，我們應當預期日本和美國會再次干預外匯市場。」

日本財務省數據顯示，截至8月26日的一個月內，日本為干預匯市支出了創紀錄的15.4萬億日元，約合983億美元。此後，美國財政部長斯科特·貝森特持續釋放支持日元走強的信號，這可能進一步令交易員不願重新建立日元空頭頭寸。

美國財政部長貝森特呼籲後，日本央行以1990年以來最快節奏加息

日本央行上調基準利率，將加息節奏加快至36年來最快，以應對不斷上升的通脹風險，以及華盛頓方面對進一步推進政策正常化所發出的不同尋常的明確呼籲。

日本央行聲明顯示，在為期兩天的會議結束時，該行於周五將政策利率上調25個點子至1.25%。接受彭博調查的所有經濟學家均預計會採取這一行動。投票結果為7比2，政策委員會委員淺田統一郎和佐藤綾野投了反對票。

這一行動此前已得到充分預告，公布後日元兌美元走弱至每美元156.95日元。聲明中沒有明顯跡象表明措辭變得更加鷹派，因而未能為看漲日元的押注提供動力。

如上圖所示，日本央行加入聯儲局、歐洲央行的加息行列。

此次行動距離日本央行上一次加息僅三個月，是1990年以來兩次加息之間最短的間隔。當年，日本央行快速收緊政策，對日本資產泡沫破裂起到了重要作用。這是植田和男擔任行長期間的第六次加息，使他成為至少半個世紀以來加息次數最多的日本央行行長。此次加息之前，美國財政部長斯科特·貝森特曾接連施壓，要求日本提高利率。

隨着各國當局應對伊朗戰爭的影響，全球貨幣政策背景發生變化，日本央行也隨之加快加息步伐。聯儲局周三實施三年來首次加息，並初步預計今年晚些時候還將再加息一次，凸顯了這一變化。歐洲央行則於上周實施今年第二次加息。

日本此次加息，標誌着日本央行、聯儲局和歐洲央行首次在同一個月提高借貸成本。這些同步行動也凸顯出，日本央行已在很大程度上改變了其長期遊離於全球貨幣政策主流之外的狀況。

此次加息幾乎沒有帶來意外，此前貝森特的一連串表態已幫助鞏固市場對這一行動的預期。

儘管日元在決議公布後不久兌美元走弱，但仍強於7月的水平。美國和日本在7月底實施協調幹預，幫助日元進一步遠離7月23日創下的每美元163.99日元、約40年來最低的水平。

日本央行重申，如果其對經濟和物價的展望得以實現，將繼續加息。政策利率達到1.25%，將首次進入該行估算的中性利率區間的下沿地帶。中性利率被認為是既不刺激、也不抑制經濟的利率水平。

在政策委員會會議召開前，貝森特多次發表支持日本央行採取行動的言論，助推了加息預期，市場到9月初已幾乎完全消化這一行動。據美國財政部稱，貝森特上個月在北卡羅來納州與植田和男面對面會晤時，對日本採取果斷措施應對日元走弱「表達了強烈支持」。

上圖顯示，市場一致預計日本通脹率將持續高於日本央行目標。注：均按財政年度計算。

截至2025年，日本一項關鍵通脹指標已連續第四年保持在2%以上，日本央行預計未來幾年通脹率將繼續高於目標。周五早些時候公布的數據顯示，8月核心通脹略有放緩，部分原因是補貼造成的數據扭曲。分析師預計，到明年初，物價漲幅將加快至接近3%。

植田和男將在通常於下午3時30分開始的新聞發布會上，解釋周五決策背後的考量，以及未來幾個月的利率走勢。