來源：華泰期貨
作者： 師橙
鎳品種
市場分析
2026-09-16日滬鎳主力合約開於123870元/噸，收於122040元/噸，較前一交易日收盤變化-1.64%，當日成交量為213937（+104419）手，持倉量為124179（-2760）手。
走勢分析：印尼政策擾動進入密切博弈階段，寬鬆預期繼續發酵，同時印尼進一步釋放出口監管擴圍信號。2027年年度RKAB將於10月啓動申報，部分企業已經開始準備申報2027年年度RKAB配額，但2026年部分中期配額仍待審批。WBN已經開始復產，但具體爬產進度、速率及中期配額情況仍待披露。供給端，厄爾尼諾擾動印尼鎳礦供給，實際影響仍待評估。HPM新政再度修訂，印尼ESDM簽署第363.K/MB.01/MEM.B/2026號決定，再度修訂HPM鎳礦定價規則。新規大幅下調Ni≤1.2%低品位鎳礦CF至14%，明顯壓低低品位礦HPM基準價。硫磺價格短期仍居高位但邊際有所鬆動，受畏高情緒影響，MHP市場供需偏寬鬆、MHP係數承壓下移，高冰鎳係數持穩，高鎳生鐵市場悲觀氛圍濃厚，在供應恢復預期與下游採購謹慎下價格踩踏下行。需求端，金九銀十旺季預期落空，終端剛需疲軟，旺季前置備貨未如期啓動，成交持續清淡。本周鋼廠挺價明顯鬆動，現貨報價跟隨盤面回落，304冷軋虧損格局延續，庫存原料倒掛加深；廢不鏽鋼雖仍具備明顯成本替代優勢，但難抵基本面弱勢，價格承壓回落，替代紅利難以兌現。新能源方面，正極材料產量持續小幅環增，8月三元正極材料產量91090噸，按月增加2.1%，下游企業採買意願偏弱，以剛需採購為主。
鎳礦方面：Mysteel方面消息，低品位礦價仍在低位運行，中高品位礦價則較前期出現明顯下移。今日部分菲律賓礦山FOB報價如下：1.2%品位報23美金，0.9%品位報26美金，1.25%品位報27.5美金，1.3%品位報30.5-31.5美金。菲律賓鎳礦FOB報價延續走低態勢，礦端成本支撐進一步減弱。
現貨方面：金川鎳升水走強，電積鎳品牌貼水有所上調，進口品牌升水上調，整體交投氛圍有所改善。9月7-13日菲律賓向印尼發往鎳礦46.83萬溼噸，較上周21.51萬溼噸翻倍以上。8月中國及印尼鎳生鐵產量按月增加4.52%，鎳溼法中間品金屬產量按月減少3.06%。其中金川鎳升水變化950元/噸至3850元/噸，進口鎳升水變化50元/噸至100元/噸，鎳豆升水為 50元/噸。前一交易日滬鎳倉單量為94694（-643）噸，LME鎳庫存為278790（210）噸。
宏觀方面：市場普遍預期17日凌晨加息，當下重點已轉至會議講話重點、會後點陣圖及年底是否會連續加息的可能性，以及是否會「鴿派加息」。中東方面情況未有改善，航運未能增加，硫磺價格持續高位震盪。
策略
關注印尼RKAB中期配額及美國15-16日FOMC會議。當前供需情況持續偏弱，政策面及宏觀面成為鎳價走勢的主要驅動，中東局勢持續反覆、印尼政策預期放寬、美元震盪及高位庫存壓制上方空間，下方冶煉成本與低利潤有所支撐，鎳價預計持續震盪。近日鎳價波動逐漸放大並出現分歧，日內突破階段支撐引發階段性超調，注意控制倉位，並關注印尼配額後續情況及來自宏觀面、有色面的聯動升跌。
單邊：區間操作為主
跨期：無
跨品種：無
期現：無
期權：無
風險
國內相關經濟政策變動，印尼政策變動，美國總統表態反覆
不鏽鋼品種
市場分析
2026-09-16日，不鏽鋼主力合約開於13510元/噸，收於13540元/噸，當日成交量為225591（+117625）手，持倉量為131925（-4171）手。
走勢分析：不鏽鋼已進入傳統旺季，然旺季需求仍待驗證，中秋、國慶前的大規模備貨仍未展開。基本面方面，《鋼鐵行業全面開展自律控產降庫存的倡議書》於9月15日由中國鋼鐵工業協會發布。該倡議書明確，全行業須堅決執行產量調控要求，對超產行為予以譴責；同時應堅持自律控產、降低庫存，充分發揮鋼鐵企業的市場主體地位作用，儘快將高企的庫存壓降下來。歐盟新版鋼鐵貿易機制落地，設定不鏽鋼配額及上調配額外關稅，並設定」熔鍊與澆鑄」原產地規則限制。國務院印發《城市更新「十五五」規劃》，引|導城市建設複合轉型，推動城市更新萬億投資。供給端，鋼廠高排產計劃繼續環增，但品種間差異顯著：9月鋼廠排產計劃小幅下調，預計排產361.73萬噸，按月下降3.31%，但按年仍增長5.56%。分系列看，200系和400系排產按月均有所減少，300系僅微幅下降，9月供應端較8月邊際收縮，但絕對產量仍處於偏高水平，按年增量尚未消失；需求端，傳統不鏽鋼需求行業持續低迷。1—8月固定資產投資 -7.2%，其中製造業投資-2.3%、基建-4.0%，1—8月開發投資按年 -19.9%、新開工-24.8%、新房銷售面積-12.1%。家電等部分領域排產下降，2026年9月空冰洗排產合計總量2721萬台，較去年同期生產實績下降4.0%。分產品來看，9月份家用空調排產975萬台，較去年同期生產實績下滑7.7%；冰箱排產852萬台，較上年同期生產實績下降2.3%；洗衣機排產894萬台，較去年同期生產實績下降1.2%。傳統領域缺乏大規模補庫動力，需求多仍以剛需為主。
現貨方面：期貨盤面急跌轉漲，現貨報價跟漲，市場交易謹慎，整體仍以剛需採購為主，成交偏淡，旺季備貨仍未如預期大幅展開。無錫市場不鏽鋼價格為14100（-100）元/噸，佛山市場不鏽鋼價格14100（-75）元/噸，304/2B升貼水為655至1055元/噸。SMM數據，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價變化-18.50元/鎳點至1057.5元/鎳點。
策略
基本面方面供給增長預期強於需求端，且隨着原料價格同步下移，成本支撐仍可能向下移動，宏觀及政策影響成為不鏽鋼走勢的主要驅動，旺季不旺，預計延續震盪偏弱格局。
單邊：中性
跨期：無
跨品種：無
期現：無
期權：無
風險
國內相關經濟政策、房地產政策變動，印尼政策變動，美國總統表態反覆
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