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　　A股「人形機器人第一股」宇樹科技上市「滿月」。9月18日，宇樹科技當日收漲2.33%，截至收盤報514.98元/股，市值2082.89億元。

　　宇樹科技發行價為150.80元/股，抽新股中籤率僅0.018%，可謂一股難求。回顧上市首月宇樹科技的二級市場表現，股價跌宕起伏——上市首日，開盤一度飆漲629%，最高報1100元/股。不過，隨後股價連續回調，上演「腰斬」行情。

　　按最新收盤價計算，宇樹科技相較最高點跌幅超53%，不過相較發行價仍有約241%漲幅。

　　宇樹科技為何會走出「上市即巔峯」的行情？專業人士認為，告別情緒溢價，宇樹科技股價的回落是估值被提前透支後的理性迴歸。

　　為何「上市即巔峯」？

　　資金把預期一次打滿

　　「宇樹科技上市首月走出衝高再‘腰斬’的行情，根源是這隻稀缺標的正趕上市場亢奮。」星圖金融研究院副院長薛洪言表示。宇樹科技上市初期流通盤很小、供需失衡，加上具身智能的高景氣故事，在前五個交易日無升跌幅限制時，資金就把預期一次打滿，開盤就觸及1100元/股高點。

　　「隨後的回落，本質上是發行市盈率偏高、估值被提前透支後的迴歸。」薛洪言認為，短期股價更多的是籌碼和情緒博弈，而「腰斬」說明撐不起超千元的高價。但目前收盤價相比發行價仍有兩倍以上漲幅，這也說明了市場對其長期競爭力的認可。

　　「表面是情緒退潮，深層是定價機制糾偏。」南開大學金融學教授田利輝如是評價宇樹科技上市首月「過山車」行情。在他看來，首日最高超4400億元的市值裏，主要是流動性溢價，而非基本面信息。

　　「更深層次的原因在於，市場按人形機器人走進千家萬戶的遠期圖景定價，而報表反映的卻是走進實驗室和舞台的當期現實。」田利輝表示，收入增速放緩、扣除非經常性損益的淨利潤走弱、工業場景佔比偏低，這三點是宇樹科技股價大幅回撤的內因。

　　市場會更挑剔

　　後續上市企業商業化成色待考

　　上市前，市場不少觀點認為，宇樹科技將為人形機器人和具身智能企業確立估值錨點。

　　「所謂估值錨點，並不是宇樹科技的某個固定價位，而是它給A股人形機器人和具身智能板塊立起第一個可比較的基準，」薛洪言認為，後來者可照着它的市盈率、市銷率和商業化進度給自己定價。眼下，宇樹科技股價從高位回落，恰恰說明這個估值錨點在動態修正，市場給的不再只是概念溢價，而是一個更務實的區間。

　　宇樹科技上市後股價經歷過劇烈波動，也給後續上市企業提了個醒：若沒有紮實的營收和利潤打底，就很難復刻高定價，市場也會更挑剔其商業化成色。「往後看，這個錨會推動板塊從概念齊漲，走向龍頭有溢價、跟風退潮的分化。」薛洪言表示。

　　「錨的最大作用是讓虛高的估值無處藏身。」田利輝認為，宇樹科技確立了整機龍頭的天花板與產業鏈的價值分配秩序，市場會反過來推算減速器、絲槓、執行器、靈巧手的單機價值量與合理溢價。