據 Woofun AI 消息，美國數字資產監管版圖在參議院否決 CLARITY 法案後發生劇烈重構，SEC 與 CFTC 在 48 小時內相繼推出臨時性監管措施，標誌着從等待立法向受控試驗的範式轉移。
9 月 15 日，參議院以 49 票對 50 票的微弱差距否決了推進 CLARITY 法案的程序性動議，這一結果並未永久終結該法案，但阻止了其在當前程序下繼續推進，導致數字資產市場結構的整體問題繼續懸而未決。
值得注意的是，立法受挫後的反應速度遠超預期，僅僅兩天後，即 9 月 17 日，監管機構便自行出手填補空白。SEC 率先為部分代幣化美國股票在鏈上交易開闢了一條臨時監管通道，數小時後，CFTC 針對符合條件的被動交易軟件提供商發布了範圍更廣的不採取行動救濟。
這一系列動作表明，當國會仍在推進立法軌道時，監管可能正沿着另一條軌道前進，從華盛頓傳出的信號並非加密監管停滯，而是監管次序的根本性調整。
SEC 主席 Paul Atkins 明確將這項'創新豁免'與國會本周早些時候未能推進 CLARITY 聯繫在一起，表示 SEC 是在'其法定權限之內'邁出這一步，旨在評估後續行動。該豁免讓符合條件的'代幣化證券場域'暫時免受《交易法》對'交易所'定義的約束，並為通過許可制自動做市商流動性池運作的特定流動性提供商提供附條件救濟。
Woofun AI 整理數據顯示，該豁免為期五年，並附帶一系列嚴格條件：代幣化股票必須賦予持有人與對應傳統股票相同的權利和特權，包括派息權和投票權；智能合約必須公開、可審計，並部署在公開、無需許可的分佈式賬本上；當代幣所對應的股票在主板市場停止交易時，鏈上交易也必須停止；發行人必須有機會反對其證券在 TSV 上被交易；交易代碼和成交量的限制同樣適用。
這一框架明確區分於合成股票，圍繞的是保留標的股票所附帶權利的代幣化證券。委員 Hester Peirce 將這些豁免描述為讓市場參與者先行試驗的方式，好讓監管機構為代幣化股票司空見慣的未來做好準備。委員 Mark Uyeda 也表達了同樣觀點，稱 SEC 在考慮長期規則時會觀察新興場域和市場參與者，該豁免還要求對特定交易數據進行公開報告，為研究場域運作提供依據。Atkins 將其描述為'通往長效規則制定的橋樑'，SEC 明確公開徵求意見，打算先觀察鏈上市場發展，再決定額外或永久性調整。
CFTC 在 9 月 17 日的動作範圍更窄，但其時機難以忽視。該機構的市場參與者部門發布了一項不採取行動立場，在特定條件下涵蓋被動軟件的提供商，這意味着對於未能註冊為介紹經紀商或介紹經紀商關聯人士的合格提供商，工作人員將不會建議執法。這並非對去中心化金融的全面去監管化，而是契合了 CFTC 釐清現有衍生品規則如何適用於區塊鏈原生技術和軟件的更廣泛努力。這項努力早於本周 CLARITY 的受挫，SEC 與 CFTC 也一直在通過 Project Crypto 展開合作，協調二者在數字資產問題上的做法。
逐漸浮現的圖景並非 SEC 和 CFTC 之間對管轄權的爭奪，而是兩個機構在國會推進立法之際，各自運用自身權限。CLARITY 的核心目的之一是為數字資產確立更清晰的管轄邊界和持久可用的市場結構框架，其未能通過反而迅速催生出一場檢驗：在沒有這部法律的情況下，SEC 和 CFTC 能做到什麼程度。但這並不意味着兩個機構可以僅憑豁免和不採取行動立場就'復刻'出一部 CLARITY。國會立法可以確立機構行動無法確立的成文法規則，臨時性的豁免救濟可能被修改或到期失效，不採取行動立場也不具備聯邦法律那樣的持久性，且這些機構仍然受制於國會已授予的權限。
Atkins 此前曾把立法形容為建立持久、面向未來的規則不可或缺的一環，而今天的創新豁免則被明確框定為一項過渡措施。國會仍可以繼續推動全面的市場結構法律，與此同時，監管機構可以繼續運用現有權限，釐清數字資產市場中哪些部分今天就可以運轉。國會仍在推進一些單獨的加密相關舉措，包括涉及數字資產徵稅和戰略比特幣儲備的立法，而更廣泛的市場結構之爭仍未解決。
過去 48 小時的意義不止於代幣化股票或一次失敗的參議院表決，其中的次序正變得清晰：國會立法受阻；SEC 和 CFTC 的現有權限被啓用；臨時豁免與不採取行動救濟為受控的市場試驗留出空間；監管機構觀察這些市場如何運作；隨後，永久性規則可以圍繞所學到的東西來塑造，而國會仍保有將該框架寫入法律、修改或替換它的能力。這與'等國會把所有問題敲定後市場纔行動'的思路截然不同。美國數字資產政策版圖本就在多條戰線上演進，CLARITY 本意是為美國數字資產市場的下一階段提供監管架構，結果其受挫反而可能加速了一場實驗，由監管機構自己動手搭建這套架構的各個部件。美國數字資產市場的問題已不再僅僅是華盛頓會不會監管加密，而是國會會先把框架寫好嗎，還是監管機構已經通過一連串的豁免、解釋和不採取行動立場，替這套框架寫出了大半個初稿。