OpenAI上市時間的不確定性持續加劇，給軟銀旗下這家美國數據中心開發企業即將到來的上市帶來巨大壓力，該公司至今還沒有一座數據中心正式投產。

　　SB Energy是這家日本投資集團押注AI熱潮的載體，軟銀認為AI算力需求暴漲將帶動數據中心行業持續繁榮，這也是軟銀創始人孫正義對科技未來宏大構想的一環。

　　本次上市有望在未來幾周內落地，目標估值約500億美元。這一IPO將檢驗投資者是否願意繼續為孫正義的豪賭買單；孫正義正不斷加深與AI領域兩大核心企業的綁定關係。OpenAI與芯片廠商英偉達，都將持有上市後的SB Energy大量股份。

　　知情人士稱，OpenAI推遲了自身的IPO計劃，同時正就一輪私募孖展展開初步洽談，本輪孖展對其估值可達1.2萬億美元。上述變化給軟銀增添了不確定性。軟銀已經承諾向這家ChatGPT開發商投入超過600億美元，這筆資金將支撐孫正義計劃明年在AI新項目上大舉投入。

　　OpenAI的估值會顯著影響軟銀自身的企業價值與資產負債表。雖然SB Energy體量小很多，但如果其上市取得成功，同樣能夠抬升軟銀的淨資產價值，讓孫正義擁有更強的能力從銀行和資本市場募資。

　　MSTFinancial分析師戴維・吉布森表示：「這很大程度上就是軟銀的‘生命循環’。」他補充道，這會讓軟銀在財務層面進一步暴露於OpenAI的風險之下，也有助於孫正義「撬動更多債務、開展更多投資」。

　　SB Energy的目標是建設數據中心、將其接入電網，部分項目還配套電力供應。不過這家2019年以可再生能源企業身份成立的公司，發展歷程一波三折。

　　該公司手握價值4390億美元的待執行合同，對應未來營收，絕大部分合同關聯8.8吉瓦的數據中心算力，平均租約期限超過19年。在為第三方客戶搭建算力的企業當中，只有從加密貨幣礦企轉型而來的雲服務商CoreWeave擁有規模接近的訂單，合同金額超1000億美元。

　　然而SB Energy目前沒有任何已投入運營的數據中心，這也解釋了為何3570億美元的合同遠期收入，預計要到2034年及以後纔會逐步確認。

　　集團的核心項目是俄亥俄州的算力園區，預計到2032年新增8吉瓦算力。作為對比，Meta位於路易斯安那州的最大數據中心擴建後算力為5吉瓦。

　　英偉達已同意為俄亥俄項目一期提供1050億美元擔保。OpenAI將是該園區以及SB Energy德州一處場地的租戶。軟銀自身則是德州另一處規劃場地的客戶。

　　SB Energy承認，高度依賴相互關聯的主要投資方存在潛在風險，尤其是如果OpenAI戰略發生變動，該公司將直接受到衝擊。

　　其在IPO招股書中寫道：「我們的短期營收、項目層面孖展安排以及開發計劃，與OpenAI依據租約及相關協議持續履約的情況高度綁定。」

　　近期各界對AI潛在風險的擔憂再起，不斷有人呼籲放緩甚至暫停AI研發。OpenAI高層表示，即便調慢AI研發節奏，公司仍會持續投入芯片與基礎設施，但任何研發減速，都會對這家數據中心企業產生巨大影響。

　　與其宏大目標形成鮮明對比的是，SB Energy今年上半年營收僅1.387億美元，收入大多來自原有太陽能業務，同期運營虧損達5.516億美元。

　　除本次IPO之外，SB Energy還需要籌措鉅額資金，這一點也受到市場廣泛質疑。據報道，本次IPO擬募資50億至70億美元，軟銀將繼續持有多數股權。

　　SB Energy表示，如果要完成合同約定的數據中心建設並收取租金，需要投入超過1700億美元資本開支。

　　了解SB Energy戰略的人士稱，公司計劃將自身在這些項目中的股權比例維持在約10%，處於軟銀項目孖展常用區間內。

　　吉布森估算，這意味着，除去本次IPO募資以及其他現有出資，公司還需要再籌集約70億美元，以覆蓋資本開支。

　　不過熟悉SB Energy的人士表示，項目投產運營後產生的現金流可以緩解大部分資金壓力。相關人士補充稱，軟銀與SB Energy有信心未來能夠找到意向投資者，無論是項目所需股權孖展還是債務孖展。

　　項目孖展的不確定性，是投資者難以對該公司進行估值的主要原因。部分投資者認為500億美元估值目標很難達成；吉布森也提到，考慮到客戶高度集中的問題，該估值「看起來偏高」。

　　一名軟銀投資方表示：「現有信息不足以支撐這套估值邏輯成立。」

　　但軟銀對達成估值目標的信心正在增強。知情人士稱，投行普遍認為500億美元屬於合理估值。

　　CoreWeave 這家為抓住 AI 浪潮而轉型的企業，在去年 3 月 IPO 之前，同樣飽受質疑，市場擔憂其行業經驗不足、客戶集中度偏高。此後，在算力需求持續火爆的背景下，該公司市值增長一倍以上，接近 500 億美元。

　　部分偏樂觀的投資者相信孫正義有能力打破負面預期。他們見證過孫正義推動芯片設計公司安謀（Arm）成功上市，認為他能從自己搭建的生態體系中挖掘更多價值。

　　一位長期投資軟銀的投資者談及孫正義時表示：「這次 IPO 又是一場押注 Masa（孫正義）的豪賭。要記住，他總是能在一片質疑聲中取得成功。」