近三年，人工智能無疑是A股市場最耀眼的賽道之一。但如果你仔細看，同樣是掛着「AI」招牌的指數，收益差距卻大得驚人。

　　數據顯示，五隻主流人工智能指數近3年漲幅從大到小排序分別為：創業板人工智能（+274.12%）＞科創創業AI（+224.04%）＞人工智能（146.77%）＞CS人工智（+122.49%）＞科創AI（+86.26%）。最大的與最小的差值竟然達到驚人的187.86%。

　　數據來源：Wind，統計區間2023.9.17-2026.9.16，創業板人工智能指數基日為2018.12.28，發布日期為2024.7.11，指數2021-2025年年度升跌幅分別為：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指數年化波動率為23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。

　　首尾相差超187個百分點。同樣叫人工智能指數，為什麼差距能拉得這麼大？

　　答案藏在底層資產結構裏。

　　拆開創業板人工智能的持倉會發現，光模塊CPO板塊的權重佔到了約一半，新易盛、中際旭創、天孚通信三大光模塊龍頭合計權重超過35%，在同類AI指數中位居第一。*

　　「站在光裏」的創業板人工智能指數能跑出274%的漲幅，本質上是因為它沒有「泛泛地投AI」，而是持倉了AI算力中卡位光模塊的那一環。

　　有人可能會問：漲了這麼多，光模塊還有機會嗎？近期的產業信號，指向了更清晰的答案。

　　1、「缺貨」與「擴產」並存，光博會驗證產業高景氣

　　國盛證券在光博會調研後給出一個判斷——「看山還是山」。喧囂之後迴歸本質，技術演進終究要回到產業底層需求的牽引與工程化落地的約束上來。*

　　NPO是本屆展會最顯著的信號。主要光通信廠商幾乎悉數攜NPO產品亮相，3.2T、6.4T、7.2T等多款NPO模組集中登場；國內頭部雲廠商亦積極擁抱，部分已完成樣品驗證並預計開啓試點部署。國盛證券認為，NPO在性能、運維與生態之間取得務實平衡，是scale-up確定性最高、最成熟的落地方案。

　　更重要的是，展會高頻詞是「缺貨」和「擴產」。頭部廠商訂單排至明年，擴產力度空前，存貨與預付款同步大幅攀升，無源器件廠商的品類和產能擴張強度同樣印證了這一趨勢。產業端擴產與需求雙向旺盛，正是AI驅動下光通信景氣周期的直觀體現。

　　一句話總結：短期籌碼與情緒或有波動，長期發展趨勢和景氣度不變。

　　2、高盛上調預測：調的不只是量，更是「結構」與「單價」

　　高盛最新報告大幅上修全球光模塊預測：2026-2028年市場規模分別達約677億、1314億和1485億美元，上調33%、81%和115%；出貨量預計5.48億、6.91億和7.29億隻，上調21%、31%和31%。

　　出貨量上調兩三成，市場規模卻上調八成甚至翻倍——差值就是結構升級帶來的價值量躍遷。

　　高盛指出，這輪上修不僅來自AI服務器數量增長，更來自AI服務器架構向高速網絡遷移，以及單顆GPU/ASIC對應光模塊數量增加：

　　• AI整機櫃放量：全球出貨量從2025年1.9萬櫃增至2026年5.5萬櫃（+190%），2028年達16.3萬櫃；GB300將網絡層升級至1.6T，Rubin平台繼續向1.6T/3.2T遷移。

　　• ASIC佔比提升：全球AI芯片中ASIC佔比從2026年50%升至2028年55%，其光互連需求不低於GPU系統。

　　• 單顆芯片用量上調：Rubin Ultra平台每顆GPU的1.6T光模塊由0個提高至2個，3.2T由3個提高至5個；Google TPU v9每顆芯片最高使用12個1.6T光模塊。

　　結構上，800G及以上光模塊2026-2028年市場規模約452億、1075億和1295億美元，三年複合增速約69%；3.2T從2027年大規模出貨，2028年達6773萬隻，佔全球光模塊市場價值約55%。

　　同代產品仍在降價，但高速產品佔比提升推動行業整體均價從123美元升至204美元。光模塊龍頭的增長邏輯，已從「量的擴張」切換為「結構升級+單機價值量抬升」的雙輪驅動。

　　3、CPO等新技術催化，光互連架構再升級

　　CPO即共封裝光學，簡單理解就是把光學器件進一步靠近交換芯片，減少高速電信號長距離傳輸，從而降低功耗、提高帶寬密度——但這並不意味着「以後整個光模塊行業都消失」。更準確的理解是：CPO是光互聯架構的一次升級方向，可插拔光模塊仍會在不同距離、不同網絡層級和不同客戶需求中長期存在。

　　AI數據中心不是只有一種連接，可以簡單分成三種：

　　• Scale-up（機架內部，GPU之間高速交換，CPO、銅互聯等都有應用空間）

　　• Scale-out（機架與機架之間，高速可插拔光模塊的重要場景）

　　• Scale-across（數據中心之間，距離拉長後光通信重要性反而更突出）

　　所以未來更可能是銅、可插拔光模塊、NPO、CPO等多種技術長期共存，按距離、帶寬、功耗和成本分工。

　　產業鏈價值正在重新分配。英偉達Spectrum-X以太網硅光交換機已全面量產，以英偉達公布的供應鏈為例，天孚通信是唯一被官方點名的A股核心夥伴，負責激光器模塊子組件。這釋放了一個清晰的信號：價值重心正從「模塊組裝」向硅光芯片、精密耦合器件、外置光源等上游環節遷移。

　　高盛對CPO的短期滲透率判斷並沒有那麼激進。其最新模型雖然繼續上調中長期CPO需求，但對短期替代速度仍持剋制態度——這反而印證了一個判斷：未來2—3年，確定性更高的仍是800G、1.6T乃至3.2T高速可插拔光模塊的持續升級，CPO的放量則是一個節奏更慢、但方向明確的過程。

　　4、高「光」ETF關注

　　光博會上「缺貨」與「擴產」並存，高盛大幅上修光模塊市場規模，CPO等新技術催化光互連架構升級——三個信號指向同一個判斷：光模塊的景氣度仍在延續，CPO是方向明確但節奏更慢的升級。對於普通投資者而言，與其在個股之間反覆權衡，不如借道高「光」指數工具，一鍵佈局光模塊CPO核心龍頭。

　　創業板人工智能ETF華寶（159363）：光模塊+AI應用，算力與應用雙輪驅動！標的指數「中際旭創+新易盛+天孚通信」含量超35%，站在「光」裏，重點佈局光模塊CPO龍頭，是AI算力核心旗手。聯接基金：A類023407、C類023408。

　　數據來源：滬深交易所、Wind等。注：截至2026.8.31，根據國證指數，創業板人工智能指數前三大成份股分別為新易盛（佔比12.61%）、中際旭創（佔比11.99%）、天孚通信（佔比10.25%），光模塊（CPO）含量對比指數為：8841258.WI。

　　*機構觀點參考資料來源：國盛證券《光博會啓示：看山還是山》

　　提醒：近期市場波動可能較大，短期升跌幅不預示未來表現。請投資者務必根據自身的資金狀況和風險承受能力理性投資，高度注意倉位和風險管理。

　　ETF基金相關費用說明：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理機構可按照不超過0.5%的標準收取佣金。場內交易費用以證券公司實際收取為準，不收取銷售服務費。

　　聯接基金相關費用說明：華寶創業板人工智能ETF發起式聯接C不收取申購費；贖回費7日以內為1.5%，7日（含）以上為0%；銷售服務費為0.3%。華寶創業板人工智能ETF發起式聯接A申購費100萬元以下為1%，100萬元（含）-200萬元為0.6%，200萬元（含）以上為1000元/筆；贖回費7日以內為1.5%，7日（含）以上為0%；不收取銷售服務費。

　　根據基金管理人的評估，創業板人工智能ETF華寶風險等級為R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者，適當性匹配意見請以銷售機構為準。

　　風險提示：創業板人工智能ETF華寶被動跟蹤創業板人工智能指數，該指數基日為2018.12.28，發布日期為2024.7.11，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金投資須謹慎。