TradingKey - CoreWeave（CRWV）與Nebius（NBIS）均向AI實驗室、雲廠商和企業客戶提供GPU算力及配套雲服務。

CoreWeave營收和訂單規模更大；Nebius體量較小，但營收增速更快，客戶預付款和較低債務規模減輕了部分孖展壓力。兩家公司的長期表現將取決於合同轉化、資本開支、客戶集中度和孖展成本。

AI雲服務商是幹什麼的？

AI雲服務商建設或租用數據中心，採購GPU並配置存儲、網絡和軟件平台，向客戶提供模型訓練、微調及推理算力。收入主要來自按需使用、預留容量和長期合同，競爭重點包括GPU與電力供應、平台性能、交付速度、算力利用率和資金成本。

CoreWeave與Nebius有什麼區別？

CoreWeave主要服務AI實驗室、雲計算公司和大型企業，當前公開的GPU實例均採用英偉達（NVDA）加速器。Nebius除AI雲業務外，還經營自動駕駛業務Avride和教育科技業務TripleTen，並持有ClickHouse及Toloka的股權。

2026年第二季度，Nebius AI雲收入為5.75億美元，佔集團5.82億美元總收入的約98.7%。兩家公司均需持續投入GPU、數據中心和電力設施，訂單能否按期轉化為收入，取決於設備交付、供電條件和孖展進度。

CoreWeave規模更大，Nebius增長更快

CoreWeave 2026年第二季度營收25.75億美元，按年增長112%；調整後EBITDA為15.10億美元，利潤率59%，GAAP淨虧損6.26億美元。截至6月底，公司剩餘履約義務為1037億美元，其中約41%預計在截至2028年6月30日的24個月內確認。收入確認進度取決於數據中心容量交付及服務可用性。

Nebius同期集團營收5.82億美元，按年增長454%；其中AI雲業務收入5.75億美元，調整後EBITDA利潤率為49.7%。集團調整後EBITDA利潤率約為41%，持續經營業務GAAP淨虧損1.90億美元。

Nebius披露，客戶承諾金額已超過400億美元。公司第二季度簽署四份大型AI雲協議，平均合同總值超過10億美元。相關協議主要對應2026年底投入使用的新增容量，預計將主要貢獻2027年收入。

資本開支、債務與客戶集中構成主要風險

CoreWeave 2026年上半年經營現金流為36.63億美元，購置物業及設備支出為141.17億美元。截至6月底，公司持有55.24億美元現金，債務賬面價值約350.68億美元，債務本金總額為355.51億美元。第二季度前三大客戶分別貢獻36%、26%和10%的收入，客戶採購調整或項目延期可能對收入和現金流產生較大影響。

Nebius同期經營現金流為45.04億美元，其中遞延收入增加43.95億美元，主要來自客戶預付款；購置物業、設備及無形資產支出為81.30億美元。截至6月底，公司持有80.42億美元現金，流動與非流動債務合計約85.46億美元，淨負債約5.04億美元。

Nebius的淨負債規模明顯低於CoreWeave，但數據中心擴建仍需要大量資金。公司上半年通過可轉換債券、出售庫存股和發行預孖展認股權證等方式籌資，持續孖展可能增加利息支出並攤薄現有股東權益。

CRWV與NBIS，哪隻股票更適合長期持有？

CoreWeave擁有更大的收入規模、1037億美元剩餘履約義務和59%的調整後EBITDA利潤率，對AI算力需求的收入彈性更為直接。公司債務賬面價值約350.68億美元，第二季度前三大客戶合計貢獻72%的收入，業績對孖展成本、客戶採購和數據中心交付進度較為敏感。

Nebius收入規模較小，但第二季度營收按年增長454%。截至6月底，公司現金為80.42億美元，債務約85.46億美元；客戶預付款可為數據中心建設提供部分資金。公司仍需按期交付新增容量，並將超過400億美元的客戶承諾轉化為收入和持續盈利。

重視現有規模、訂單可見度和調整後盈利能力的投資者，可更多關注CRWV，同時承擔較高槓杆和客戶集中風險。看重收入增速、較低淨負債和長期擴張空間的投資者，可關注NBIS，同時承受擴產、孖展及股權稀釋風險。

若只選擇一隻，在估值差距不大的前提下，NBIS的資產負債表壓力相對較低，更適合能夠承受較大波動並持有三年以上的投資者。

CRWV的優勢在於規模和訂單儲備，但較高槓杆提高了長期持有風險。最終選擇仍需結合兩家公司的企業價值、預期收入倍數及後續孖展安排。

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