專題：2026清華五道口首席經濟學家論壇

　　9月19日，2026清華五道口首席經濟學家論壇在清華大學舉行，主題為「2026中國與世界經濟回顧和展望——全球再平衡與國際貨幣體系重構」。清華大學五道口金融學院講席教授、國際金融與經濟研究中心（CIFER）主任鞠建東出席並演講。

　　鞠建東表示，中國經濟當前面臨三類結構性矛盾。

　　第一，全球失衡。中國製造業順差持續擴大，2025年達到1.2萬億美元，主要體現為美國的貿易逆差。這並非源於中國的補貼或匯率扭曲，而是李嘉圖分工邏輯下市場自然形成的結果——中國集中發展製造業，美國集中發展金融業，各自發揮比較優勢。

　　第二，國內供需失衡，主要是國內的需求不足。這是一個結構性的失衡，中國從工業化時代向福利化轉型，但低收入家庭的養老和基本服務保障尚未充分建立，城鄉居民月養老金約249元，若提升至1000元，需約1.6萬億元財政支出。在製造業供給持續擴張的情況下，更多產品只能通過出口尋找出路。

　　第三，中央與地方財政失衡。中央財政仍有空間，但地方財政因土地出讓金收入下降而陷入困境。

　　他提出，對外發行10萬億元人民幣國債，可實現三重再平衡。

　　鞠建東具體解釋稱，首先中國1.2萬億美元貿易順差轉化為淨資產增加，若全部購買美債，則美國外債相應增加。通過以淨資產為抵押發行10萬億元人民幣計價國債，中國對外債務增加10萬億元，實現對外資產與負債的再平衡。

　　第二，10萬億人民幣對外發行國債的收入拿來幹嗎？他只存儲，2萬億元用於將城鄉居民人均養老金提至1000元，2萬億元置換地方政府債務，4萬億元用於地方政府新增投資，4萬億元用於中央政府新增投資（含2萬億元產業投資和2萬億元新能源發展）。養老金提升帶動消費、投資增加，儲蓄下降、投資上升，從而提高國內需求，降低對外出口，增加進口，實現再平衡。

　　第三，中央與地方財政再平衡，4萬億元國債置換地方債，以良好的中央財政空間緩解地方政府債務壓力，支持地方財政支出和經濟增長。

　　他總結稱，全方位提振消費和投資，通過人民幣對外發債將國際不平衡轉回國內的收入和消費，釋放地方政府財政空間，為中國經濟提供行穩致遠的新動力。同時，這將加快人民幣國際化進程，為全球提供安全資產。美債作為全球最重要的安全資產，其規模已接近上限，人民幣國際化正當其時。中國經濟再平衡是一道長期的制度性改革，阻力和難度都很大，但人民幣國債國際化是一個近似改進的政策舉措，不僅有助於實現中國經濟的三重再平衡，也有助於人民幣國際化與國際貨幣體系的重塑。

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