上周黃金先跌後漲，倫敦現貨黃金周漲0.68%，核心驅動為聯儲局9月FOMC會議，如期加息25bp、點陣圖偏鷹，但市場交易利空落地，同時地緣局勢進入階段性緩和窗口，油價下跌或緩解通脹擔憂，支撐金價。本周重點關注美國核心PCE通脹數據、初請失業金及聯儲局官員講話。
宏觀方面。當周黃金市場受到美國通脹數據全面超預期與聯儲局歷史性加息構成雙重衝擊。美國8月CPI按年3.4%符合預期，但核心CPI按月0.3%高出預期0.1個百分點；PPI按年飆升至5.4%，遠超前值4.7%，能源成本與服務業價格全面擴散。通脹的壓力最終推動聯儲局9月重啓加息，9月FOMC以12：0全票加息25個點子至3.75%-4.00%，系2023年7月以來首次加息，點陣圖顯示年內利率中值4.1%，18名委員中12人預計年內至少再加息一次，明年政策路徑由降息徹底轉向利率維持高位，聯儲局同時將通脹迴歸2%目標的時間推遲至2029年。沃什在發布會上稱此次加息為「撤除寬鬆」，直言當前金融條件「很難說具備限制性」，並首次將地緣政治局勢及其對能源價格的影響列為加息決策的關鍵新變量。
地緣層面，美軍中央司令部9月19日宣佈霍爾木茲海峽主要通航航道水雷已清除，數千艘船隻通過，但法國總統馬克龍同日表示美伊短期內難以達成協議。
聯儲局全票加息的落地，在短期內完成了對前期鷹派預期的集中消化——市場此前已定價九成加息概率，決議本身並未帶來增量利空。但沃什通過點陣圖上修、刪除「供給衝擊」表述、將通脹迴歸2%的時間推遲至2029年，實質上向市場傳遞了一個更為深遠的信號，聯儲局正在為長期高利率甚至進一步緊縮鋪路，這意味着黃金仍存在較強的可延續的利空因素，勢必會限制黃金上行的空間。然而，黃金在加息落地後走出反彈行情，一是加息本身為「一段時間」內的利空落地，二是隨着聯儲局重啓加息，美國經濟是否有陷入滯脹的威脅，在此期間任何經濟和就業數據的「不及預期」都有可能投資者對該邏輯的「認可度」。因此綜合來看，黃金下有底上有頂，宜逢低配置，但年內高度或仍受限。
撰稿：李琪
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