IT之家 9 月 22 日消息，據彭博社報道，英偉達的股票估值正在釋放警示信號：市場開始質疑這家芯片廠商能否繼續維持爆發式的利潤增長。

根據彭博匯總的數據，以未來 12 個月的預期盈利計算，英偉達當前動態市盈率已經不足 17 倍，股價估值處於十餘年來的低位。該估值水平僅為 2025 年的一半；值得注意的是，2025 年英偉達當時營收和利潤增速還更低。就在今年 5 月，其預期市盈率還在 25 倍以上。

TCW 主題股票與穩健成長股票高級投資組合經理伊萊 · 霍頓（Eli Horton）表示：「這隻股票估值已經出現相當明顯的收縮，反映出市場對於英偉達現階段盈利能力能否持續抱有不小的懷疑。基本面依舊十分強勁，但股價表現卻出人意料；這說明市場給出的預期，已經低於分析師當前的一致預測。」

即便周一英偉達股價收出五連陽，估值依舊處在偏低區間。本輪反彈發生在半導體板塊整體回暖的大背景之下。此前 AI 行業內部出現呼籲放緩尖端大模型研發的聲音，一度引發投資者恐慌；9 月 14 日費城半導體指數（SOX）因此大跌近 6%。

周一費城半導體指數大漲 4.3%，創下自 8 月 4 日以來最佳單日表現；Meta 全新 AI 智能體取得初步成功，重新提振了市場對於 AI 芯片需求的樂觀情緒。

儘管當下存在不少擔憂：數據中心建設遭遇輿論反噬、利率高企，市場開始擔心 AI 算力設備的整體支出前景；但目前還沒有跡象顯示算力基礎設施投資會在短期內降溫。

市場預測，在將於次年 1 月結束的 2027 財年，英偉達營收、淨利潤將分別大漲 90% 與 99%；而上一財年兩項指標的增速均為 65%。在上個月發布的二季度財報當中，英偉達給出指引：2028 財年銷售額將會實現 70% 的增長，顯著高於此前市場預期的 45% 增速。

2026 年截至目前英偉達股價累計上漲 22%。在美股「華麗七巨頭」科技公司當中，該漲幅僅次於蘋果的 25%。但對比其他半導體同行，英偉達的漲幅已經明顯落後。

費城半導體指數年內漲幅接近 76%；存儲廠商美光、競爭對手英特爾以及 AMD 漲幅均已經超過 180%。英偉達在該指數成分股當中的年內表現排倒數第五；整個半導體指數的整體預期市盈率為 20 倍。

強勁基本面和偏低估值之間出現明顯割裂。針對這一現狀，英偉達首席執行官黃仁勳在本月早些時候的高盛科技大會上表態，稱英偉達是「全世界第一隻、也是唯一一隻成長型價值股」，認為外界對這家企業「存在極大的誤解」。

「我們不僅業務保持增長，同時還持續擴大盈利。」黃仁勳說道。

盈利端的壓力是問題的一部分，主要誘因來自存儲芯片等核心零部件的成本上漲。彭博匯總分析師平均預測：英偉達二季度毛利率高達 75%，但預計第四季度毛利率將會回落至 72% 以下，之後的季度纔有望重新回升。

TradeStation 全球市場策略主管戴維 · 拉塞爾（David Russell）認為，毛利率是壓制英偉達股價的關鍵因素。行業競爭正在不斷加劇；尤其英偉達部分最大的客戶已經着手自研 AI 芯片。Meta 近期就在大力宣傳自家自研芯片，Alphabet 谷歌也依靠自研芯片形成相當規模的業務。

「各大科技巨頭都希望降低對英偉達的依賴。因此隨着時間推移，英偉達的市場地位走弱是完全有可能發生的。這也就意味着毛利率下行的可能性大於上行，這正是投資者所顧慮的一大隱患。只有當企業自身格局向好、未來還有改善空間的時候，估值才能夠抬升；英偉達目前並不具備這樣的敘事邏輯。」戴維 · 拉塞爾分析。

另一方面，英偉達已經成為 AI 交易行情當中最受矚目的標的。過去四年，英偉達股價累計漲幅超過 1600%，也曾登頂全球市值最高企業。公司營收也從 2023 財年（截至當年 1 月）的大約 270 億美元（IT之家注：現匯率約合 1,811.75 億元人民幣），攀升至當前 2027 財年預估的 4,100 億美元（現匯率約合 2.75 萬億元人民幣）。

TCW 的霍頓表示：「投資者理應冷靜思考，這一輪 AI 資本開支熱潮究竟能否長期延續，畢竟樹不可能長到天上。英偉達當前的低估值，已經反映出市場的一種預判：未來 AI 資本支出將會放緩；而放緩的觸發因素要麼來自大型雲廠商縮減採購，要麼是監管新規延遲甚至叫停相關建設。」

但在他看來，上述兩種情景發生的概率並不算高。站在當下，英偉達的股價反而具備一定吸引力。

「沒有人能夠預判這隻股票後續走勢如何，但當前的基本面環境已經很有看點，各項概率條件對多頭比較有利。如果二選一：後續估值修復抬升對你有利，或是估值繼續下探拖累收益；我肯定傾向於前者。以目前的估值水平作為入場點位，條件是相當不錯的。」