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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年又是券商大年。從行業母公司口徑看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　作為券商行業上游的證券IT供應商，2026年上半年業績表現顯著分化：同花順營收、淨利潤皆最高；財富趨勢營收最低，贏時勝淨利潤最低。此外，同花順上半年淨利潤是其他6家證券IT公司淨利潤之和的2.87倍。從業績增速看，同花順上半年營收增速最快，恒生電子營收降幅最大；金證股份扭虧為盈，盈利增速最大，大智慧淨利潤降幅最大。

　　同花順銷售費用最高增幅最大 費用率最高

　　根據東吳證券研報，券商IT可劃分為兩大細分領域：C端券商IT（面向個人投資者的行情交易軟件及增值服務）、B端券商IT（面向券商及資管機構的交易系統與核心業務系統）。C端券商IT公司的核心產品形態為行情交易軟件及系統維護、行情分析系統、證券交易系統的軟件產品及維護，代表公司包括同花順、財富趨勢（通達信）、大智慧等。B端金融IT主要面向券商和資管機構提供集中交易系統、資管交易系統、極速交易系統、數據中台等複雜的核心業務軟件，代表公司為恒生電子、金證股份、頂點軟件、財富趨勢、贏時勝等。

來源：東吳證券

　　當前，中國金融IT市場正處於政策強監管與技術大變革的交匯期，以信息技術應用創新（信創）與監管政策（合規）及人工智能（AI）三大要素為主持續驅動金融機構IT建設的投入。

　　半年報顯示，同花順是國內領先的互聯網金融信息服務提供商，公司收入主要來自增值電信服務、軟件銷售及技術維護服務、廣告及互聯網推廣服務、基金代銷及其他交易服務。

　　2026年上半年，同花順實現營業收入26.46億元，按年增長48.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤9.52億元，按年大增89.76%。

　　無論是營收、淨利潤，同花順上半年都坐穩「一哥」位置。但同花順上半年的銷售費用及費用率，以及銷售費用增幅，在7家公司中都是最高。

　　2026年上半年，同花順銷售費用5.87億元，按年增長75.36%；銷售費用率22.2%，按年上升3.38個百分點。

來源：半年報

　　細分銷售費用科目看，同花順今年上半年廣告及市場推廣費按年增長145%至3.21億元，可見公司將營銷投放看得很重要，這雖然能加大獲客力度、爭取市場份額，但公司的業務結構讓部分投資者質疑同花順越來越像一家互聯網廣告公司。

　　2026年上半年，同花順廣告及互聯網推廣收入為10.62億元，按年增長65.77%，是四個業務板塊中增速最快的；佔同期總收入的比值高達40.15%，僅次於增值電信業務的47.97%。

　　值得關注的是，同花順上半年銷售費用按年增長75.36%，超過了營收增速48.68%。若資本市場活躍度回落，高額的銷售費用可能擠壓利潤空間。

　　賬面125億元現金佔總資產的87% 收益率是否偏低？

　　截至2026年6月30日，同花順資產總額143.08億元，其中貨幣資金124.49億元，佔資產總額約87%，接近九成。公司上半年末的貨幣資金中，絕大部分以銀行存款形式持有，不存在交易性金孖展產。

　　同花順2026年上半年末貨幣資金124.49億元，較2025年末的140.36億元減少11.31%，減少或與現金派息有關。

　　2026年上半年，同花順的利息收入為0.81億元，加上定期存款利息及交易性金孖展產收益0.01億元，廣義利息合計0.82億元。按照「收益率=廣義利息/（期初貨幣資金+期末貨幣資金）/2」的公式計算，同花順上半年鉅額貨幣資金的收益率約為0.62%，年化後約1.24%。

　　年化1.24%的收益率超過活期存款、一年期定期存款利率，但公司近九成資產是現金，規模高達125億元，而且公司有息負債幾乎為0，如果適當投資其他穩健的理財產品，是否會提高公司資金利用水平？

　　董事、大股東密集減持 不到兩年套現超26億元

　　2026年5月15日，同花順公告稱，公司董事王進、於浩淼及持股5%以上的大股東杭州凱士順科技有限公司（凱士順）擬自公告發布之日起15個交易日後的三個月內，以集中競價或大宗交易方式合計減持公司股份不超過406.50萬股，佔公司總股本的0.54%，減持原因為「股東自身資金需求」。其中，於浩淼擬減持121.95萬股（0.16%），王進擬減持121.95萬股（0.16%），凱士順擬減持162.60萬股（0.22%）。

　　截至2026年8月27日，上述三位董事、股東合計減持4，065，000股同花順股份，減持均價222.22元/股，合計套現9億元。

　　早在2025年9月29日，大股東凱士順減持699，100股同花順股份，減持均價359.50元/股，套現2.51億元。以359.50元/股的均價計算，凱士順在2025年9月的減持正好踩在了同花順股價的歷史高位區間。

　　2024年12月2日- 2024年12月30日，凱士順完成268.8萬股減持，減持均價322.72元，合計減持市值8.67億元。

　　2024年12月23日至2025年2月26日，同花順第二大股東葉瓊玖（現任董事兼副總經理）也完成了共計200萬股減持，減持均價318.87元，合計套現6.38億元。

　　從2024年12月到2026年8月，在1年9個月的時間裏，同花順董事、高管、持股5%以上的大股東，累計減持套現超26億元。

　　2025年9月5日，同花順公告稱，控股股東、實際控制人、董事長易崢及持股5%以上的股東凱士順，擬合計減持不超過138.31萬股（佔總股本0.26%），按當日收盤價361.5元/股計算，合計套現約5億元，其中易崢個人擬減持68.4萬股，套現約2.47億元。

　　易崢減持公告引發的最大爭議在於其減持理由。公告稱，易崢將通過減持「優化個人資源配置，從而將更多精力聚焦於公司戰略佈局和主營業務發展」，同時「通過適度減持，旨在讓渡市場參與機會，釋放流動性，激活市場活力，為後續市值管理創造更有利的空間」。這一說辭被投資者廣泛質疑為「高位接盤邀請函」。同花順彼時流通股本有2.76億股，供應充沛，投資者並不缺參與機會，「讓渡參與機會」的說法並不成立。

　　易崢減持公告發布後的首個交易日，同花順股價應聲下跌。然而，僅隔一個交易日，9月9日凌晨，同花順緊急公告稱「鑑於各種因素，易崢決定提前終止本次減持計劃」。從官宣擬減持到終止僅隔一個交易日，被投資者稱為「減持一日遊」。有專家認為，同花順這種「朝令夕改」的行為嚴重損害了信披嚴肅性。

　　近期，同花順還被媒體爆出產品服務質量問題。

　　據中國山東網海岱財經題為《投資者反映同花順「金融大師」服務未達宣傳預期 剩餘4萬餘元費用未退》的文章，投資者袁先生反映，其在2023年4—5月期間被同花順銷售人員通過虛假宣傳、以口頭承諾收益的方式誘導，先後累計支付80300元購買投資諮詢服務，後續發現服務內容與宣傳嚴重不符且造成投資虧損。經多次交涉，同花順於2025年3月退還36000元，剩餘44300元至今未退。

　　據上述報道，另一投資者李先生於2025年12月花費80010元購入同花順金融大師至尊版會員服務，使用半年後發現「指標數據可篡改、宣傳與實際不符」——盤中生成的買入信號在行情走弱後會被系統自動抹除，留存下來的精準信號都是「事後看圖說話」，沒有任何實時指導價值，使用該會員服務炒股的虧損遠超自主操作。後媒體報道後，經多次溝通協調，李先生收到同花順方面8.5萬元的全額退款。